Table of Contents
民國 80 多年時，台灣國內曾發生地雷債問題，許多公司的公司債違約，導致嚴重的流動性問題。為了解決這個問題，當時制定了「國內」問題公司債處理準則，將無法估算價值且有流動性問題的部位歸類到一個子帳戶進行處理，避免因為流動性不足大大影響變現價值。20 餘年過去，去年爆發的俄烏戰爭同樣也導致了「持有俄羅斯資產」的基金爆發嚴重的流動性危機，同樣地，英國也制定了「側袋帳戶」機制，將具有流動性問題的資產進行分離。
資產的流動性有多重要呢？簡單來說，資產的流動性是指滿足各種資金需求和回收資金的能力，當市場出現成交量不足或缺乏願意交易的市場參與者，即會引發 流動性風險。嚴重時，流動性危機可能引發投資人的恐慌，導致資金大量抽離，金融機構面臨更大的損失，甚至破產。因此，流動性風險管理對於金融機構來說尤為重要。本文將簡單解釋去年因俄烏戰爭爆發的「基金」流動性危機，並且介紹英國因應此次事件而制定的側袋帳戶機制，讓你了解何謂側袋帳戶以及其重要性。
2022 年烏俄戰爭爆發，引發多國對俄羅斯祭出金融與經濟制裁，俄羅斯相關資產面臨嚴重的流動性不足，間接影響持有俄羅斯資產的相關基金的運作，使其中部分資產難以進行估價或變現，若此時遇到基金被不理性贖回，可能因急於處分資產而損失更大。以霸菱東歐基金為例，該基金因為投資俄國股票，戰爭爆發後為解決流動性問題，在 2022 年 3 月開始暫停計算資產淨值以及持有人申購、買回或轉換本基金單位之權利。
為了因應這次「國外」公司債事件，投信投顧公會參照英國於 2022 年 7 月發布的側袋帳戶（side pockets）機制，提議修正「證券投資信託基金資產價值之計算標準」、「問題公司債處理規則」的條文，經過金管會核准同意。
側袋帳戶機制，是將基金投資組合中的特定資產，從原有基金帳戶分離至一個專門帳戶，進行獨立管理的機制，是流動性風險管理工具之一。將基金的資產分成兩個部分：側袋中的資產受到特殊事件影響，而主袋中的資產則不受事件影響，並且這兩種資產被獨立管理和運作。
當側袋帳戶啟動後，主袋中的資產就能夠進行估價，原投資者若選擇贖回，只會得到主袋的贖回款項，而側袋中的資產則需要等待情況改善且變現後才能獲得贖回款項。對於側袋帳戶啟動後才加入的投資者，他們與側袋帳戶無關，僅投資於主袋，因此在贖回時也只會得到主袋的贖回款項。簡言之，交易僅限於主袋，而側袋則是等待良好時機。
前面說到霸菱東歐股票基金的案例，霸菱投顧說明，基金因有投資俄股，為解決流動性問題，從 7 月 21 日起將依流動性即分為二個基金，從 7 月 24 日起，具有流動性的基金即可贖回但仍然不能申購；另一個被分割出來的基金（側袋帳戶），基金公司不會再對沒有流動資產收取任何管理費用，等到資產具有流動性時即展開清算，將清算後淨資產再分配給原有的受益人。
台灣側袋機制，投信公司可以自行評估是否採用，並非強制。若要啟動，基金信託契約、公開說明書必須增訂側袋帳戶設立及程序等相關內容，且投信公司要在內部控制制度中訂定有關側袋機制啟動的「時機、基準日、啟動程序、公告通知事項、定期監控機制」等管理措施，並提經董事會通過。決定啟動時，應於設立基準日前公告及通知投資人，以保障投資人權益。
側袋帳戶在應對金融市場風險方面具有重要優勢，當基金遭遇特殊事件或不確定情況時，這樣的機制能夠保障投資者的權益，避免因資產無法即時變現而導致部分投資者較大的損失。透過將受影響的資產放入側袋，主袋的資產仍能進行正常估價，確保投資者能公平贖回。
然而，側袋帳戶也有一些潛在的缺點。側袋帳戶中的資產可能受到特殊條款或規則的約束，使得投資者無法即時贖回或轉讓這些資產，對投資者的資金運用造成限制。此外，側袋帳戶的運用也需要投信公司建立完善的內部控制措施，以確保其正確運作並實現預期的效益。
除了用於解決流動性和不確定性等問題外，側袋帳戶在國外也常被用於長期投資，特別是在私募基金和不動產基金等領域。這些投資通常需要較長時間才能實現收益，而側袋帳戶正好有助於基金經理更有效地管理流動性和風險。隨著制度的完善，能夠有效協助投資者更好地因應市場挑戰，同時也為投資者和投信公司提供了可靠的保障！
延伸閱讀
哪裡可以獲得更多資訊
台灣境內外基金的每日淨值、持股、配息與績效等資訊，完整收錄在 TEJ 資料銀行-台灣證券金融市場資料集，點此了解完整內容！
想要了解更多財金知識，請至 TEJ財金知識集！
如果各位讀者對於本文、TEJ 資料庫有任何問題，或是想進一步獲取關於 TEJ 資料庫的操作權限，歡迎留言、來電或來信詢問。
