財務分析

在評估企業財務表現時，最常見的比率包括 ROE（股東權益報酬率）、ROA（資產報酬率）與 ROIC（投入資本報酬率）。三者看起來相似，但衡量對象與對資本結構的敏感度不同。 只看報酬率，並不足以判斷企業是否真正創造價值；需要同時納入資金成本的觀點，以 WACC（加權平均資金成本） 為標尺，建立完整評估架構。本文將先釐清 ROE、ROA、ROIC 的基本概念，再說明如何把 ROIC 與 WACC 放在一起觀察，判斷企業是否真的創造超額報酬。

傳統資料庫或自行蒐集的資料，往往在回測時能呈現亮眼的績效，但一旦應用到實際市場，成果卻大打折扣。造成這種落差的根源，並非策略邏輯本身有瑕疵，而是來自於數據中隱藏的兩個最致命陷阱：前視偏誤與生存者偏誤。   要打造一個能真正反映現實、通過市場考驗的穩健策略，其根基必須建立在一個能「還原歷史當下資訊樣貌」的資料結構之上——這就是 Point-in-Time（PIT）的核心精神。

前一篇文章從營建業的市場結構、營業週期與景氣影響因素評估產業發展概況，而本篇將探討營建業財務面向分析，量化 ROIC 與 WACC，說明高槓桿則WACC普遍較低的現象，並以「經濟利差＝ROIC−WACC」單一年度與五年平均比較，還原企業真正的價值創造能力。

根據證交所公布的提升企業價值計畫書範例，ROIC及WACC為創造企業價值評估的量化指標之一。指標看似明確且單純，但實際分析時確卻是困難重重，除了資料取得不易外，一些營業週期特殊的行業若套用一般公式，將會扭曲量化結果。，因此本文以「營建業」此特殊營業週期產業作為釋例，先以營建業價值鏈、生命週期及景氣切入，帶大家初步分析營建產業概況。

在評估產業長期競爭力或企業價值時，營收、市占率或淨利可能受會計處理與市場波動影響，因此需回到兩大核心財務指標：投入資本報酬率 (ROIC) 與 加權平均資金成本 (WACC)，作為企業價值評估指標。 本文將結合投入資本(Invested Capital)做為另一參考指標繪製四象限圖。並按台灣主要產業之分布情形，辨識資本主要分布領域，分析其資本佈局與營運成效。

前言 檢視企業績效時，應將營運及投資性質的資產及相關損益分拆，才能掌握企業的獲利來源與經營績效優劣。本文曾於 […]