專家觀點

根據證交所公布的提升企業價值計畫書範例，ROIC及WACC為創造企業價值評估的量化指標之一。指標看以明確且單純，但實際分析時確卻是困難重重，除了資料取得不易外，一些營業週期特殊的行業若套用一般公式，將會扭曲量化結果。，因此本文以「營建業」此特殊營業週期產業作為釋例，先以營建業價值鏈、生命週期及景氣切入，帶大家初步分析營建產業概況。

在評估產業長期競爭力或企業價值時，營收、市占率或淨利可能受會計處理與市場波動影響，因此需回到兩大核心財務指標：投入資本報酬率 (ROIC) 與 加權平均資金成本 (WACC)，作為企業價值評估指標。 本文將結合投入資本(Invested Capital)做為另一參考指標繪製四象限圖。並按台灣主要產業之分布情形，辨識資本主要分布領域，分析其資本佈局與營運成效。

東亞主要經濟體資本市場（如日本、韓國、台灣）長期來都共同面對著 — 企業內在價值與市場評價脫鉤的問題。當市場評價長期未能反映企業的經營基本面，甚至導致股價持續低於帳面淨值時，資本市場的資源配置功能便會受到抑制。 台灣證交所於2024年推出的「提升企業價值計畫」，亦是對這場結構性問題的響應。它不僅是公司治理改革的延伸，更是一個關鍵信號：象徵著企業與資本市場的互動，由過去依法申報的「單向資訊揭露」，轉為主動創造價值的「雙向策略溝通」。

美國對台暫課 20% 關稅，產業承壓；外界關注碳費是否調整。環境部長彭啓明表示碳費將「如期推動」，制度已確立：2025 年起徵、2026 年繳納，且碳費占營收比低，政府會跨部會研擬協助與預算，支持企業轉型與減碳、提升競爭力。另「全球塑膠公約」最後一輪談判於日內瓦展開，台灣由環境部資源循環署與海委會組團參與，並成立 INC-5.2 戰情中心即時掌握進度。我國政策與公約四大面向對齊：減少/替代塑膠、綠色設計 4S、循環經濟、以及污染治理。

在金融與投資領域，企業違反法規的新聞時有所聞。這些事件一旦發生，不僅衝擊公司的聲譽，也可能直接影響投資價值。然而金融機構若需要自行追蹤公開發行公司是否有違反法規，往往需要投入大量人力及時間進行蒐集。 TEJ事件雷達資料庫提供「 違反法規(Y/N) 」 欄位，協助金融機構快速掌握企業違反法規狀況，把關ESG合規狀況。

在分析股票投資報酬率時，許多人會拿現在的股價減去幾年前的股價，來粗略估算報酬率，但這樣的算法，往往忽略了中間配息、配股、甚至減資分割等事件，容易讓報酬率看起來失真，這時候「還原股價」就扮演了關鍵角色。或許有些人是第一次聽到還原股價的概念，因此本篇文章將從還原股價的定義開始講起，帶大家了解還原股價計算邏輯、應用目的，並介紹還原股價查詢時的方法和資料，讓你在投資分析時更加善用數據，做出更精準的交易判斷。

在金融市場中，「反向思考（Contrary Thinking）」是一種歷久不衰的智慧策略。它源於一個簡單但深刻的觀察：當大多數人極度樂觀時，市場往往已經過熱；當群眾陷入恐懼時，反而可能是低接良機。然而，反向操作長期以來多停留在諺語層次，缺乏具體、可量化的行動標準，導致實務上難以執行。 安東尼‧賈利亞（Anthony M. Gallea）與威廉‧巴特隆（William Patalon III）於《Contrarian Investing》一書中，首度將反向操作具體化為可執行的量化選股策略。賈利亞是所羅門美邦公司（Salomon Smith Barney）資深投資組合管理董事，帶領逾14人團隊、管理超過六億美元資產；巴特隆則為資深商業記者，曾四度獲得紐約州美聯社頒發之商業報導獎。兩人以豐富的實務與觀察經驗，構建出一套兼具理論深度與實用性的選股方法。

賈布利‧瓦森（Gabriel Watson）是美國知名的成長動能型投資組合經理人，早年曾任職於摩根添惠與威廉歐尼爾公司，累積深厚的市場研究經驗。自 1998 年加入黑玫瑰資本管理公司後，他跳脫傳統價值投資窠臼，發展出一套以「營收動能與股價強勢」為核心的機械式選股方法 —— 「The Machine」，在資訊迅速變動、資金輪動快速的環境中，成功捕捉強勢股的主升段波動。 瓦森策略的核心精神，在於鎖定具備高速營收成長的企業，並要求其股價與成交量同步展現強勢，反映基本面成長已獲市場認同。這套方法曾在 1998 年至 1999 年期間成功選中 Netbank，僅不到一年股價漲幅即超過 700%，奠定其在動能投資領域的聲望。不同於價值型投資的低估進場邏輯，瓦森的方法重視「成長中的企業」，並以數據為依據進行全程量化操作，是一套風格明確、進出彈性且強調即時性的投資系統。

在產業輪動的脈絡中，我們觀察到一項耐人尋味的現象：航運指數的轉強，似乎經常領先於半導體的上漲。這樣的關聯性若能被驗證並轉化為可操作的邏輯，便可能成為投資決策中的寶貴線索。 本篇將以前文「從數據觀察產業輪動：解構航運與半導體的領先與落後關係」的實證分析為基礎，進一步探討如何將「航運領先、半導體跟隨」的輪動假說，轉化為具體的資產配置策略。我們將結合景氣燈號、產業表現指標與時序條件，建構一套回測框架，模擬歷史期間的實際操作情境。透過策略績效的評估，我們希望回答一個核心問題：若航運真的能預告半導體行情，我們該如何跟上這波接力賽？