TQuant Lab

大衛．卓曼（David Dreman）是華爾街最著名的「逆向投資（Contrarian Investing）」大師之一，也是卓曼價值管理公司的創辦人。卓曼的核心哲學建立在「均值回歸」與「投資人心理偏差」之上。策略專注於挑選那些被市場冷落、本益比（P/E）與股價淨值比（P/B）低於市場平均，但同時具備高殖利率保護的「價值股」。 本文透過 TQuant Lab 將大衛．卓曼的逆向投資法轉化為可執行、可回測的量化條件，並以台股市場作為實證對象，檢驗其長期績效與風險表現。

在上篇分析中，我們已確認新聞事件能對股價產生可辨識的市場反應。然而，新聞所揭露的資訊內容本質上差異極大，從產業發展、財務與會計訊息，到經營層異動或重大危機事件，其風險意涵與市場解讀本就不盡相同。若僅從事件強度觀察，仍不足以完整說明不同新聞對股價影響的差異來源。 因此，本篇進一步將新聞事件依其性質拆解為五大類（A、I、M、F、R），從事件類別的角度出發，檢視市場是否會對不同類型的新聞展現出系統性差異的反應模式，並辨識哪些新聞類型更可能成為影響股價的重要資訊來源。

新聞往往更早揭露企業經營變化、潛在風險或產業風向，在實務上被視為「最先出現、卻最難判讀」的資訊來源。投資人該如何判斷新聞是否真的具有投資訊號。 TCRI 看門狗（WD）將原本高度非結構化的新聞事件，依對企業信用風險的影響程度，轉換為一致且可比較的事件強度分數可作為量化數據依據。本研究進一步採用事件研究法，以實證方式檢視新聞事件在不同強度下對股價的影響，並進一步釐清新聞在投資決策中實際扮演的角色。

柏頓．墨基爾（Burton G. Malkiel）是 1970 年代以來最具影響力的經濟學家之一。他在 1973 年出版的傳世經典《漫步華爾街》中提出了著名的「隨機漫步理論」，認為市場大部分時間是有效率的，並強烈建議大眾應優先考慮低成本的指數化投資。 然而，墨基爾也深知市場並非完美無瑕，對於追求超越大盤的投資者，他提出了一套「生存指南」。 他主張投資者不應盲從技術分析，而應理性結合「磐石理論」（基本面內在價值）與「空中樓閣理論」（群眾心理預期），尋找具備成長潛力且價格合理的標的。其策略核心並非預測市場短期走勢，而是透過紀律化且可重複驗證的條件，篩選出「獲利具備成長潛力、但估值尚未被市場充分反映」的企業，藉此在長期投資中對抗市場的隨機波動。本研究將利用 TEJ 量化資料庫與 TQuant Lab 回測系統，將這套源於 20 世紀美股的大師法則，精準對接至現代台股市場。透過高品質的數據回測，我們將驗證這套「理性選股」策略在台灣是否依然能開創超額報酬，並展示數據驅動決策在風險控管與收益增強上的實戰價值。

本策略基於追蹤市場中所謂「聰明錢」的流向，即三大法人（外資、投信、自營商）的動向。策略假設，當三大法人對市場未來方向有一致且強烈的看法時，跟隨其方向進行交易的勝率較高。

造市商具備高頻交易能力、低廉的成本結構與即時的申購／贖回權限，是 ETF 折溢價套利的主要參與者。相較之下，非機構投資人則面臨多重限制，包括資訊延遲與較高的交易摩擦成本(手續費、稅金等)，使其難以迅速且獲利地捕捉套利機會。 本篇文章以元大台灣 50（0050 ETF）為例，透過歷史資料模擬這兩種角色在執行折溢價策略中的實際操作，觀察在不同進出場門檻與成本結構下的績效差異。藉由勝率、報酬分布與回撤風險等指標，我們希望釐清：這場「看似無風險的套利」，究竟誰能真正掌握機會，並在台灣市場中賺取穩定的超額報酬(Alpha)？

LazyBear 是在國際知名交易平台 TradingView上極具影響力的指標開發者。他創作了大量廣受歡迎的客製化技術指標，其開源的程式碼啟發了全球無數量化交易員與技術分析愛好者。LazyBear 的指標通常專注於改善傳統指標的延遲性，並結合獨特的市場觀察來捕捉趨勢與動能。本次採用的「Impulse MACD」即為他的代表作之一。此指標並非傳統的指數平滑異同移動平均線（MACD），而是進行了顯著的改良：它使用零延遲的雙指數移動平均線（DEMA）來更快速地響應價格變化，並結合平滑化（SMMA）的高低價通道來判斷市場的「衝量」（Impulse）。其核心思想是，只有當價格動能與趨勢方向一致時，產生的交易信號才更具價值，藉此過濾掉部分盤整行情中的雜訊。

移動平均線（Moving Average, MA）的思想源於 20 世紀初的 道氏理論（Dow Theory）。道氏理論強調市場具有趨勢性，且趨勢可透過價格本身來觀察，但早期價格資料波動劇烈，缺乏平滑工具。分析者因此開始利用一段期間的平均價格來減少隨機雜訊，這便是移動平均線的濫觴。 隨著統計學與電腦運算的進步，移動平均線逐漸成為量化交易最基礎的技術指標之一。從簡單移動平均（SMA）、指數移動平均（EMA），到更複雜的變體如雙指數移動平均（DEMA）、Hull MA 等，均線的改良目的皆在於解決傳統均線的「延遲性」問題，使其更快速或更平滑地反映價格趨勢。

融資維持率（Maintenance Margin Ratio）是市場上用來衡量融資賬戶風險狀況的重要指標，可以用來判斷投資者是否接近券商發出追繳通知的門檻。因為投資人在進行融資交易時，券商通常會設定「融資維持率」作為追繳保證金（Margin Call）的標準。