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自 2025 年初至 2026 年 2 月，貴金屬市場脫離了長期的震盪區間，進入了由避險需求與工業剛需雙重驅動的「暴力牛市」。最明顯的，莫過於黃金及白銀，TEJ 產業研究團隊試剖析黃金白銀驚人飆漲的原因及後續帶來的影響:
據世界黃金協會數據，各國央行（特別是新興市場如中國、俄羅斯、波蘭、土耳其及印度等）基於政治及戰略考量於過去一年大幅增加黃金儲備，上述國家央行共增持約120公噸黃金，占全球央行增持總量約60%，成為本次黃金價格飆升的主要推手之一。此外，在美國貿易政策及關稅不確定性加劇，且川普政府無法有效緩解財政赤字等多重因素交織下，引發全球性的黃金避險需求買盤，用以分散對於美元資產的依賴。
白銀部分漲勢更加驚人，其背後原因起於2025年8月26日美國地質調查局(USGS)首次建議將白銀增補進「關鍵礦產」清單。當一項礦物被列為關鍵礦物，代表其與美國貿易政策規劃具緊密連結，即意謂美國開始重視白銀做為工業礦物的必要性。
眾所週知，白銀因其良好的導電性及導熱性，用以做為工業的核心礦物之一，而中國做為全球最大白銀加工出口國，雖總產量僅佔全球13%左右，卻有高達6至7成的精煉純銀加工出口，可謂把持世界白銀出口命脈。在此中美政治角力的背景下，中國隨即針對美國政策進行反制，將白銀出口進行管制，自2026年1月1日起白銀出口改採「出口許可證」制度，多數銀製加工品列入管轄範圍，管制期預計至2027年底，國際白銀供給限縮下從而導致價格水漲船高。
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強勢的買盤動能持續拉抬黃金及白銀價格，那何時將出現轉折？
按前段所述，TEJ 產業分析師認為若新興國家央行對於黃金儲備的需求趨緩將成為黃金價格的主要轉折點。深究新興國家購置黃金的根本原因，在於對美元資產信心下降及美國財政體質惡化，如烏俄戰爭時美國及其盟友用切斷SWIFT金融系統及凍結外匯存底等措施對俄羅斯實施經濟制裁；及美國本身財政赤字持續惡化，美債利率創高致聯邦政府利息支出已佔總預算近20%等。
在地緣政治風險升高、歐美強權藉由實施經濟制裁進行政治角力等局勢下，促使部分立場較不親美的國家(中國、俄羅斯等)積極購置黃金儲備，此外美國債務隱憂亦動搖國際社會對美元的信賴程度。TEJ認為，地緣政治風險升高的情況至2026年中有望改善，原因正是11月的美國期中選舉，推測川普應不希望在接近選舉日前在政經議題上旁生枝節，此外，4月川普也計畫將出訪中國，當川、習再次會面後亦有可能緩和近一年來美中緊張的局勢，對於中國強硬執行的「出口許可證」制度管制出口也有望放寬，進一步使國際避險情緒降溫。
在美中角力及各國避險情緒升溫下，黃金白銀等貴金屬價格節節飆升，而過往乏人問津的貴金屬回收業，也趁勢悄然崛起，下文整理在此波金銀強漲趨勢下國內最為受惠的上市櫃公司。
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圖一、金銀強漲趨勢下，國內受惠的上市櫃公司
| 股票代號 | 公司名稱 | 主要產品 營收組合 | 2025年度 累計營收 | 營收YoY | 2025Q3 常續性稅後淨利 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1785 | 光洋科 | 貴金屬回收收入83% VAS工繳收入17% | 395.6 | 33% | 22.0 |
| 8390 | 金益鼎 | 貴金屬回收收入41% 銅回收收入42% 其他收入17% | 46.3 | -6% | 4.1 |
| 9955 | 佳龍 | 貴金屬回收收入85% 非貴金屬回收收入15% | 15.1 | 26% | (0.4) |
如附表，光洋科(1785.TW)、金益鼎(8390.TW) 及 佳龍(9955.TW) 為國內主要回收稀有金屬的龍頭廠商。觀察各公司主要產品營收組合，除金益鼎主要營收來自廢銅回收(42%)外，其於皆以金、銀、鈀、鉑等貴金屬為主，該營收組合差異亦反映於營收表現，2024年度金益鼎因經手較多大宗廢銅交易衝高營收，高基期致2025年度營收呈現年減趨勢，其他公司則受惠國際黃金及白銀價格漲勢，使營收顯著成長。
獲利部分，光洋科及金益鼎2025年前三季累計均呈現獲利，而佳龍因研發及管理費用較去年同比增加致尚未轉虧為盈，但綜觀上述公司目前最新一期法說會均不約而同提到，已針對國際貴金屬行情進行產品線調整，優化產品毛利以期抓住景氣趨勢。
📝TEJ產業分析團隊短評
隨國際貴金屬報價至截稿日仍持續走揚，對於台灣電子產業而言，未來恐面臨製造成本飆升的窘境，企業或將思考針對關鍵稀缺金屬原料尋找成本較低的替代料源，因此有望為貴金屬回收產業帶來一波樂觀行情。
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