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價值投資大師班傑明．葛拉漢的防禦型投資策略，班傑明．葛拉漢是華爾街公認的證券分析之父，1923年創立第一個私人基金-葛蘭赫公司，初試啼聲操作績效即非常優異。1925年因合夥人意見不合而清算解散，1926年和友人合資設立葛拉漢聯合投資帳戶 (Joint Account)，至1929年初資金規模由45萬美元成長至250萬美元(非新投資者)。一夕之間，葛拉漢之名成為華爾街的寵兒，多家上市公司的所有人皆希望葛拉漢為他們負責合夥基金，但皆因葛拉漢認為股市已過度飆漲而婉拒。
1934 年葛拉漢和陶德 (David L. Dodd) 合著「有價證券分析」(Security Analysis)一書，成為證券分析的開山始祖，在葛拉漢之前，證券分析仍不能被視為一門學問。此書至今仍未絕版，是大學證券分析的標準教科書之一。
當代著名的基金經理人如華倫．巴菲特 (Warren Buffett)、約翰．奈夫 (John Neff)、湯姆．芮普 (Tom Knapp) 等皆是葛拉漢的學生，目前華爾街只要是標榜價值投資法的基金經理人，也都是葛拉漢的徒子徒孫。
葛拉漢於 1960 年解散經營 20 年的葛拉漢．紐曼公司 (Graham Newman) 並於當年退休。1976 年去世時，留下逾 300 萬美元的遺產，另著有智慧型股票投資人一書 (The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel) 一書，本方法即是此書中的投資原則的重點。
葛拉漢認為防禦型投資者應平均買進道瓊工業指數的30支股票，否則應按照以下原則來選股：
1. 選擇年銷售額逾一億美元的公司，或年銷售額逾 5000萬美元的公用事業股。
2. 流動比例應為 200%以上，且長期負債不超過淨流動資產。
3. 選擇過去十年，每年皆有盈餘的公司
4. 選擇連續 20年都支付股利的公司
5. 利用 3年平均值，選擇過去 10年每股盈餘至少成長 1/3的公司。
6. 股價÷三年平均每股盈餘小於 15倍。
7. 股價淨值比小於 1.5倍。
8. 投資組合中應保持 10–13種股票。
由於時空背景的不同，並利於選股程序的進行，將葛拉漢的程序稍作更動：
1. 年營業額大於市場平均值的公司
2. 過去 5年皆有盈餘的公司
3. 連續 2年皆支付現金股利的公司
4. 流動比率 > 200%
5. 流動淨資產 — 長期負債 > 0
6. (近 3年平均稅後淨利-近 5年平均稅後淨利)/近 5年平均稅後淨利的絕對值>0.33
7. PER1(以近 3年平均每股盈餘計算)≤近三年 PER之平均
8. PER(以近 4季每股盈餘計算)*PBR ≤ 近三年 PER*PBR之平均
依照葛拉漢八個篩選投資因子，篩選出每日投資標的，並以等市值權重買進標的。
接下來，就用以上標準篩選股票，並用歷史股價資料進行回測。
我們以假定一百萬新台幣為起始資金，將符合上述選股條件的股票，在進行回測的各個日期以等權重的方式，假定以當天收盤價買進，並以次一日的收盤價計算整個投資組合的損益。
回測的起始日為2021-03-31起，往前回測兩年，並且為了考慮交易量與市值大小可能造成的買進困難問題，將選股範圍限縮在權值佔台灣加權指數前300大的個股內。
假設以一百萬元資金開始進行投資，並且與台灣 50 指數的績效進行比較，結果如下：
上圖的回測結果可以看到，以葛拉漢的選股策略所建構的投資組合，整個投資組合在回測日往前一年間，每天淨現值的變化。從圖中可以發現，雖然 2018 年剛進場布局時，其績效差於大盤加權指數；但在2018年11月調整持股後，績效從谷底回升，其漲幅超過大盤指數，到回測截止日(2021年3月31日)前，總持股績效為 216.66%，年化績效為 29.39%。
而回測每日的損益狀況如下：
上圖為投資組合及台灣50指數的每日損益，回測期間，葛拉漢投資組合的標準差為：0.0131，台灣 50 指數的標準差為 0.0181。由上圖也可以看到，藍色線為葛拉漢策略的損益波動的狀況，整體小於橘色線的大盤加權指數、也就是其市場風險要較直接投資大盤還要來的小。
更完整的策略建構步驟與實證結果請參考
