專家觀點

本次我們將以「保力達集團」為主軸，進行非公發食品集團案例分析。保力達集團為國內知名製藥、食品、飲料的製造銷售集團，尤其保力達B在國內具高知名度，國人無論是否喝過，對保力達這個品牌都不會陌生，創造知名度也可以說是保力達集團最成功的策略。

近年來，因氣候變遷導致的極端氣候事件，世界各地災害不斷。看似獨立的災害事件，都揭示著氣候變遷已從「未來威脅」轉變為「當下危機」。 對企業而言，實體風險不再遙不可及，而是直接影響資產及營運活動的重要議題。極端氣候事件可能摧毀價值數億的廠房設備，乾旱問題可能導致供應鏈的停擺。面對利害關係人（尤其是投資人與客戶），企業被要求回答該如何因應及評估實體風險。

2022年末疫情解封帶動跨境旅運回溫，航線陸續重啟，航空業在客運票價上漲與貨運受AI與跨境電商需求推升下，迎來客貨雙旺、營收續創新高；然而到了2025年上半年，長榮與華航雖再創同期營收新高，客運成長動能已逐步降溫，「報復性旅遊」紅利消退，貨運成為支撐航空公司後續成長的關鍵。

柏頓．墨基爾(Burton G. Malkiel)最為人知的是於1973年出版的著作【漫步華爾街】(A Random Walk down Wall Street- Including A life-cycle Guide to Personal Investing)，至今仍持續再版，是華爾街影響力量最深遠的名著之一；基本面上，柏頓．墨基爾是隨機漫步理論(Random Walk)的支持者，他認為效率市場假說(EMT)雖然有瑕疵，但大體上是正確的，而傳統的磐石理論(Firm Foundation theory，如價值投資)及空中樓閣理論(Castle-in-the-air theory，如技術分析)並無任何預測未來的能力，成功的基金經理人如鳳毛鱗爪，大部份是靠運氣，因此他認為投資比較像藝術，而非科學，但他在漫步華爾街一書，也提出一些投資者在面對市場時的投資之道，以供投資者遵循。

台電公司為配合經濟發展與政府能源政策持續推動電源開發並強化電網投資。惠譽(Fitch Rating)預期，台電在 2025 年至 2028 年間的年度資本支出將達2,600億元至3,330億元，較過去四年平均支出（1,647 億元）大幅成長。資本支出增加的主因在於天然氣發電廠與離岸風場的建設，以及電網韌性強化工程。龐大的資本投入預期將顯著帶動相關產業訂單與營收成長，其中電線電纜業為最大受惠者之一。

本次我們將以「義美集團」為主軸，進行非公發食品集團案例分析。義美食品可以是國內最老的食品品牌之一。它的歷史可以追溯至義美創辧人高騰蛟先生的父親高番王在1934年在大稻埕開設「義美商店」販賣訂婚禮餅、鳳梨酥餅開始。

與TNFD目標一致，在自然方面進行目標設定與識別風險機會的便是－科學基礎自然目標(Science Based Targets Network, SBTN)。SBTN是建構土地(森林)、淡水、海洋及生物多樣性之科學目標。期望為企業及城市以科學方式實現淨零目標，並共同保護大氣、淡水、海洋、陸地及生物多樣性，最終達到與自然和平共處的終極目標。 本研究以南亞科(2408)及台灣大(3045) 2023年TNFD報告書為例，檢視兩報告書中於定位(L)、評估(E)階段中的揭露情況達成哪些步驟，以及TEJ可協助報告編撰者或金融機構在評估投資或放款時，如何減少其蒐集與資料處理時間。

放空交易（Short Selling）普遍被視為市場「聰明錢」（Smart Money）傳遞負面私有資訊的管道，然而此訊號在台灣市場因其獨特的二元管道制度（散戶為主的「融券」與法人為主的「借券」）而存在雜訊。 本文旨在分離並聚焦於由法人主導的「借券賣出」活動，建構一個能更純粹反映資訊交易者預期的「放空情緒因子」（Short Interest Ratio, SIR）。我們將以台灣市場為例，深入檢驗此因子的橫斷面報酬預測能力、其與市值規模的交互作用，並最終透過策略回測，評估其在提升現有投資組合穩健性上的實務應用價值。

在 Part 1因子研究系列｜放空行為與情緒因子(SIR)：法人借券如何驅動負向預測力？   中，我們從因子本質出發，釐清了 SIR（Short Interest Ratio）在台灣市場中所反映的放空情緒結構。實證結果顯示，法人主導的借券放空確實帶有明確的負向預測力，尤其在中大型股中更呈現出穩定且顯著的效果。這些洞察為策略建構奠定了重要基礎，但也提出了一個更關鍵的問題：當我們將 SIR 放進真正的投資策略裡，它是否仍能有效提升報酬、降低風險？